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我国旅游上市公司研究进展综述

发表日期:2020-01-20 22:18:42   编辑:姜山

  0引言

  改革开放以来,我国旅游业迅速发展,据《中国旅游上市企业发展报告(2015)》统计,截止到2016年5月,我国共有103家旅游企业上市,市值合计5759.50亿元。[1]旅游上市公司是我国旅游业中最活跃的一部分,其经济规模与发展状态是中国旅游业发展的风向标。对我国旅游上市公司的研究与分析是进一步促进我国旅游行业发展的重大举措。[2]与此同时, 国内也发表了大量探讨我国旅游上市公司发展的的期刊学术论文等。本研究基于文献统计法回顾我国旅游上市公司产生以来的研究进展,分析其总体研究态势及重点研究内容等,以促进我国旅游上市公司的发展。

  1数据来源与研究方法

  论文数据来源于中国知网(CNKI),通过咨询相关经济研究领域的专家学者针对CNKI所收录的我国旅游上市公司相关期刊文献进行筛选,以“篇名”为检索项,“旅游上市公司”为检索词,最终确定1997-2016年有效期刊学术论文共225 篇,其中包括158篇期刊以及67篇学位论文,作为分析的基础数据。

  本研究使用 NoteExpress(NoteExpress 是北京爱琴海软件公司开发的文献检索与管理系统)对文献进行采集及总体分析,同时使用Excel 2007对文献的关键词、术语等进行整理,通过雷达图进行分析,总结我国旅游上市公司的主要研究方向及发展趋势。

  2我国旅游上市公司研究情况

  2.1论文数据

  总体来看,关于我国旅游上市公司的期刊、学位论文的总量是不断增加且增长迅速(图1)。根据论文数量的年度分布,可将我国旅游上市公司的研究划分为3个阶段:2003年以前为第一个阶段,这个阶段关于我国旅游上市公司研究很少,有效的期刊学术论文只有8篇,平均每年不足两篇; 2003—2007为第二个阶段,此阶段中国旅游上市企业研究开始进入增长阶段,虽然有起伏,但是整体来看形势趋好,特别是2003年中国加入世界贸易组织,给中国的旅游企业发展带来了新机遇,旅游上市公司的发展研究也开始受到学者青睐,而 2006 、2007年大力响应国家“十一五”规划中提出的“全面发展国内旅游”“全面提升国内旅游”等政策后,旅游企业迅猛发展爬升的同各种发展所要面临的问题应运而生,更是不断称为学者的关注热点,旅游上市公司研究去看学术论文开始增长,总量达26篇,平均每年5-6篇; 2007年-2016年为第三个阶段,受2008年经济大萧条的影响,这一年的研究数量骤降。然而不得不承认的是在前一个阶段基础上,旅游上市公司研究文献还是实现了突破性增长,平均每年21-22篇。2016年期刊论文收录尚有未完成的,无法在这里显示2016年的实际情况,但是根据总体数量来看,尤其是近几年相关学术论文的增长尤为明显,我国旅游上市公司的研究将更加全面且深入且更加系统化。

  图 1我国旅游上市公司期刊论文数量

  Fig. 1 Number of China Tourism Listed Company papers in CNKI

  2.2热点研究领域及研究主题分类

  通过对225篇期刊、学术论文的关键词的分析整理发现资本结构、多元化经营战略、企业业绩、经营绩效、企业的成长性等热点关键词是研究学者主要关注的领域;在2010-2016年的期刊、学位论文的中企业社会责任、财务危机预警、公司价值、主成分分析等渐渐受到研究者的关注;同时也有少量的对资产净收益、现金流量、核心能力、负债、财务分析、核心竞争力、产业转型、成本控制等领域的研究。

  图 1我国旅游上市公司期刊、学位论文有效关键词雷达图

  Fig.1 Number of China Tourism Listed Company papers effective of key words radar map

  由以上分析结果可以将我国旅游上市公司的研究分为以下研究主题:①公司业绩;②经营战略;③资本结构;④公司治理;⑤财务危机预警和风险;⑥规模报酬及其影响因素。

  3我国旅游上市公司的研究进展和趋势

  3.1旅游上市公司业绩

  业绩的好坏影响到一个企业的生死存亡。因此旅游上市公司的业绩一直是企业和投资者关注的热点问题,业绩的综合评价和比较研究、业绩的影响因素以及公司成长性的研究是国内学者主要的研究领域。

  1.业绩的综合评价和比较研究

  我国旅游上市公司的研究始于对业绩的综合评价和比较。张凌云(1997)对旅游上市公司的业绩情况进行比较分析,并提出旅游上市公司的盈利性较差[3];随后国内学者开始关注旅游上市公司的发展问题,对上市公司的业绩进行了热烈的研讨。温碧燕等利用不同的指标类型综合分析,指出了企业的优势与不足[4];谢平等将spss统计研究方法引入到旅游上市公司的业绩研究当中[5];张慧,周春梅等引入运用结构性评价和“含金量”评价方法对其进行分析评价和比较[6];而班晓君等则结合旅游业的具体特点,提炼出更多的分析指标,建立了全新的测评指标体系以及数学模型2007[7];梁萍则利用因子分析法对其建立的四种模型进行分析2008[8];刘静艳、陈阁芝等首先将政府控制、权力制衡等作为旅游上市公司的业绩影响影响因素进行研究[9];苏燕等利用归核化研究,探讨了多元化经营战略与企业业绩之间的关系[10];王风雷、孙莹等继舒波、郝美梅之后再次将熵权法运用到企业业绩的分析评价中[11]。

  旅游上市公司的业绩好坏是评价一个公司发展潜力和公司价值的基础, 其主要任务就是通过定量和定性分析识别影响旅游上司公司业绩的因素以及未来决策[12-15] 。随着评价指标、企业类型、 经营战略等的不断发展,旅游上市公司业绩的评价与比较方法也呈现多样化趋势, 主要运用AHP/DEA模型、熵权法等多种模型对企业业绩进行测度,近年来研究模型的使用逐渐受到学者的关注。

  2.业绩影响因素研究

  除了对影响企业业绩的指标的研究,国内学者也将视线放到了市场结构、资本结构、股权结构、公司治理结构、企业社会责任等因素对企业业绩的影响研究上。金雪军等从市场结构的角度研究其对中国景点类旅游上市公司业绩的影响[16];而唐霞则用实证研究的方法证明了旅游上市公司的股权结构与公司绩效之间不存在显著相关性[17];陈青雁、王凤、于少游、张红、杨玲玲等学者则发现股权集中度、资本结构、宏观经济变化、企业社会责任等对企业业绩的增长均呈正相关性[18-20];在公司并购问题上,胡智超则发现旅游上市公司并购前后公司业绩存在一个先升后降的过程,并指出整合不够深入是导致这一结果的一个重要原因[21];在资本结构与企业业绩之间的关系上,代亚男在霍守花、陆林的研究基础上进行了更深入研究[22];而王红、张迪等人则关注到了董事会治理与高管薪酬对企业业绩的影响[23]。

  3.成长性研究

  成长性也是对公司业绩的一个反映,其中成长趋势和成长性大小是学者主要关注的问题。这些研究中对于不同类型旅游上市公司成长性大小的研究结论也不尽相同。我国旅游上市公司可分为趋于上升型、趋于下滑型和波动不稳型三种类型的动态成长趋势;1998-2007年间大多数的旅游上市公司成长性极不稳定,其中景区类上市公司成长性呈增长趋势,酒店类上市公司成长性变化较平缓,而综合类上市公司成长性表现较。也有学者认为酒店类上市公司成长性最差,但前者认为综合类型的旅游上市公司成长能力最强,而后者则认为景点类成长性最佳;同时高管薪酬也是影响旅游上市公司成长性的重要因素。李红辉、张红、王迪等人针对2007-2015年21家公司使用主成分分析法得出了旅游上市公司成长性指数,得出了高管的货币薪酬、高管持股、高管年薪增长率与公司成长性成显著正相关,而第一大股东性质与公司成长性则呈显著负相关关系,国有控股对旅游上市公司的成长影响是显著的[24]。

  3.2旅游上市公司经营战略

  上市公司经营战略管理的研究主要集中在多元化经营、竞争力与资产重组三个方面;同时企业的可持续增长性方面也开始有学者进行研究。如黄永红研究认为在景点类、酒店类和综合类等三类旅游上市公司中仅酒店类未实现可持续增长[25]。

  1.多元化经营研究

  多元化经营的原因、风险、模式等是研究探讨的焦点。 王东静等分析旅游上市公司多元化经营的原因,认为主要影响企业经营战略选择的是国家政策、公司业绩、富裕的有形资产以及旅游业的脆弱性和不稳定性,同时指出多元化经营中存在的风险以及规避措施等[26];郭华等指出适合我国大多数旅游上市公司要求的多元化经营模式是以核心能力为基础的低度多元化模式,并阐述了该模式的实施途径[27];也有学者认为我国旅游上市公司开展多元化经营最佳途径是在建立核心竞争力的基础上,重点发展两三个具有一定规模且和主业相关的项目; 而王海莉则反对多元化经营行为,主张旅游上市公司应该通过归核化,剥离非核心业务,把主业做大做强[28]。易可认为多元化经营战略可以为企业的发展创造机遇,促使企业健康稳定发展,同时也可能加大企业的经营风险,影响到企业的正常运转[29];张玉兰将多元化战略分为了多元化程度与多元化类型两个维度,同时进一步将多元化类型进行划分,用技术效率度量企业经营绩效;并考虑企业规模、股权集中度、资本结构、净资产收益率等因素的影响作用;形成了多元化战略对经营绩效影响的理论模型[30];庞晓萍等认为企业的社会网络可以帮助企业降低外部资源获取的成本,而个人睡会网络则会帮助管理层获得前言知识和信息,从而提高企业的多元化能力[31]; 赵琪认为企业在多元化战略实施的过程中,要注重自身动态能力的培养,使企业的资源和管理水平能够与多元化战略相匹配,降低多元化成本和风险,实现企业的有序、健康的发展[32]。

  学者们还研究了旅游上市公司多元化经营对公司价值、公司竞争力以及公司业绩的影响。栾庆帅认为通常主导业务型和相关业务型的旅游上市公司竞争力要强于不相关业务型和单一业务型的上市公司[33];而朱双魁则发现随着多元化程度的提高,收益率先增后减,不同多元化类型的旅游上市公司绩效存在明显差异[34]。谌静根据2007- 2012年旅游上市公司的数据对分别对内部财务与外部市场两个维度对多元化经营和绩效的关系进行了分析[35]。

  2.竞争力研究

  旅游上市公司竞争力的研究主要是从动态和静态两方面进行的。高莉、张伟从效益竞争力、规模竞争力、成长竞争力、管理竞争力和人气竞争力五个方面构建了旅游上市公司竞争力评价体系[36];而朱应皋、黄璐璐则从现实竞争力和潜在竞争力两方面构建了旅游上市公司竞争力评价体系,且他们分别对 2007年和 2008年的旅游上市公司竞争力进行了分析和评价。李婧、张红、张春晖运用熵权回个关联分析法分析“理想公司”旅游上市公司的关联性对旅游企业进行分析,发现酒店类上市公司的竞争力最弱,综合类公司较强,而景点类的公司两极分化较明显[37];周玲研究我国旅游上市公司治理结构与核心竞争力的关系,并通过完善旅游上市公司治理结构来提高旅游上市公司的核心竞争力[38]。

  3.资产重组与并购研究

  资产重组方面的研究较少,且主要是对总体情况。动因、主要方式几个方面进行研究。梁正宁指出旅游上市公司实施资产重组的最直接动因是行业竞争激烈、企业业绩不佳等因素,而旅游上市公司资产重组的主要方式是资产剥离和置换、兼并收购和参股投资、股权转让等,提出上市公司需根据企业发展的长远目标确定重组的方式和内容[39];有学者对1999-2008 年间10 家旅游景区类上市公司的资产重组次数、重组比例、关联交易等总体情况进行了梳理,并分析了各公司资产重组模式以及资产重组动因和绩效;段正梁、危湘衡等采用财务研究法衡量不同类型多元化并购对企业长期绩效的影响,探讨旅游企业多元化并购类型与长期绩效的关系[40]。

  3.3 旅游上市公司资本结构

  对资本结构的研究主要包括资本结构与公司增长机会、公司价值的相关性研究。刘海英、刘志远等以实证检验方法证实了旅游行业上市公司机会增长与资本结构呈现正相关关系[41];张海燕、赵海兰等考察了我国旅游上市公司资本结构与成长性的相互影响关系,有助于最优资本结构的建立[42];而邹统钎、刘军等研究发现中国旅游类上市公司负债比率同企业价值之间呈倒 U型分布关系,而最优资本结构比例分布在 40%左右[43];也包括以资产负债率、流动比率和长期负债资产比作为资本结构的研究指标,发现资本结构与企业价值之间存在显著的负相关关系[44]。

  3.4旅游上市公司治理

  公司治理的研究主要包括股权、董事制度与高管薪资等方面。许陈生实证研究认为股权集中度对我国旅游上市公司的技术效率存在显著的倒 U 型关系[45];张金山、朱世香、李平等研究股权分置改革对旅游上市公司经营绩效的影响,结果发现股权分置改革对旅游上市公司经营绩效并无实质性的影响[46-48];而王迪等学者则侧重研究了高管薪酬对企业经营效益的影响[49]。

  3.5财务危机预警和风险

  对于旅游上市公司财务的研究主要集中在财务预警、风险控制方面。张鹏飞借鉴逻辑回归预警模型构建了九点行业上市公司财务预警并证明该模型是有效[50]。刘锦凤将 “平衡计分卡”引入到旅游饭店业上市公司财务危机预警的分析之中,将财务指标和非财务指标相结合对公司财务危机进行考察,但缺乏真实的调查数据来予以诊断旅游饭店业上市公司的财务危机状况到底如何[51]。 刘慧媛等在旅游上市公司系统风险的研究中发现,系统风险在旅游上市公司的总风险中所占比重较小,在旅游业三类上市公司中,酒店类上市公司的收益率受市场因素影响最明显,景区类次之,综合类最弱[52];季婷运用相对较全面综合指标评价体系,运用可拓学的分析方法,采取定性与定量相结合的方式建立模型,拜托了主观性和主观性所带来的偏差,具有较实际意义[53];杨松华、周春梅等从管理的视角对旅游上市公司的财务预警进行研究[54];张一妹等研究学者基于突变指数法,对研究样本从经营能力和发展能力等方面选取财务指标,构建财务预测模型,研究得出旅游企业陷入财务危机的根源是经营能力不足、现金流量发展水平较低等因素影响了企业的偿债能力、盈利能力旅和成长能力等结论[55];蒋亚奇利用多元Probit 模型从宏观层面、模型分析、模型应用三个方面,构建财务预警分析,从宏观层面得出解决措施[56]。

  3.6规模报酬分析

  规模报酬作为一个长期生产理论问题,一直到2010年才被作为研究问题。程露悬等分别以针对旅游上市公司的规模报酬以及知识资本对旅游上市公司规模报酬的影响进行研究,发现我国旅游上市公司的规模报酬呈递减状态,劳动力产出弹性显著大于资本产出弹性;酒店类、景区类和综合类上市公司之间的资本产出弹性和劳动力产出弹性不存在差异,但他们之间的规模报酬存在差异,同时知识资本对旅游上市公司规模报酬具有显著影响,但知识资本的三个维度的影响程度存在较大差异,人力资本维度和结构资本维度对不同行业的影响存在较大差异,而关系资本维度对不同行业产出弹性的影响差异较小[57-58]。

  4结论

  (1)对于我国旅游上市公司研究将继续保持增长态势,影响力逐步增强。我国旅游上市公司是众多上市公司类型中的一种,其起步时间较晚, 研究成果相对较少。在检索的期刊、学术论文中,最早的有关论文出现于 1997 年, 且论文总数较少,1997-2016年间检索出的旅游上市公司有效文章仅有225篇。但其总体发展态势良好,关注度日益增高,关注热点越来越多,尤其在经营绩效、业绩、公司治理、财务预警、风险防控等方面的研究成果不断增加,社会贡献力和影响力逐步提高。

  (2) 研究方法多样化,跨学科特征日益突出。从早期旅游上市公司研究以定性描述为主到近几年定量分析受到重视,定性与定量相结合的研究方法盛行。在新的时代背景条件下,大数据也成为了新的研究方法逐渐被广泛使用。同时众多学者注重新模型新指标体系的研究构建。此外,研究方法的跨学科特征日益突出, 由于旅游上市公司处于地理学、管理学、社会学、经济学、会计学等学科的交叉部分,使得对于旅游上市公司的研究打破了单一学科研究方法的传统思维,将各个学科前沿方法广泛运用于我国旅游上市公司的研究中。

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